Приклади розрахунку PM-маржі
Кожну вимогу на цій сторінці розрахував маржинальний рушій Hypercall. Це той самий код, який перевіряє ордери й виконує моніторинг ліквідацій. Його запущено з продакшн-політикою (версія 3, див. Параметри ризику PM). Рядки сценаріїв перераховано незалежно, і вони збігаються з рушієм до цента. Вигадані лише ринкові вхідні дані, щоб арифметику було легко відстежити.
Вхідні дані для всіх прикладів
| Параметр | Значення |
|---|---|
| Час оцінки | 2026-10-07 08:00 UTC |
| Спот | BTC $100,000, ETH $4,000, AAPL $250 |
| Імпліцитна волатильність | Однакова для кожного базового активу: BTC 50%, ETH 60%, AAPL 30% (реальні марки залежать від страйку) |
| «30-денні» опціони | Експірація 2026-11-06 (BTC і ETH о 08:00 UTC, AAPL о 20:00 UTC) |
| «24-годинні» опціони | Експірація 2026-10-08 08:00 UTC |
| Ставка | 5%, ставка ціноутворення PM |
| Застава на Hyperliquid | Достатня, щоб жодну ногу перпа не було ліквідовано в жодному сценарії, крім прикладу 8 |
Один опціонний контракт дорівнює одній одиниці базового активу. Ризик сканування (scanning risk) дорівнює найгіршому зваженому P&L сценарію, показаному як додатне число. IM = max(ризик сканування, мінімальна маржа опціонів) + гамма-надбавка, а MM = 0.85 × IM, бо в жодному з цих портфелів немає відкритих ордерів.
Щоб отримати таку саму розбивку для власного портфеля на живих марках, використовуйте POST /risk/simulate/portfolio.
Зведення
| # | Портфель | Ризик сканування | Мінімум | Надбавка | IM | MM | Визначальний сценарій |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Шорт 1 BTC 110k колл | 10,689.13 | 1,650.00 | 0 | 10,689.13 | 9,085.76 | T4 |
| 2 | Шорт BTC 105k/110k колл-спред | 1,508.33 | 75.00 | 0 | 1,508.33 | 1,282.08 | 10 |
| 3a | Шорт BTC 100k стредл | 10,889.29 | 3,000.00 | 0 | 10,889.29 | 9,255.89 | T4 |
| 3b | Лонг BTC 100k стредл | 1,706.91 | 0 | 0 | 1,706.91 | 1,450.87 | 6 |
| 4 | BTC залізний кондор, 24 години | 657.74 | 15.00 | 2,000.00 | 2,657.74 | 2,259.08 | 11 |
| 5 | Лонг 1 BTC-PERP, шорт 110k колл | 13,912.16 | 1,650.00 | 0 | 13,912.16 | 11,825.34 | T1 |
| 6 | BTC 95k/90k пут-спред, шорт 0.10 BTC-PERP | 958.39 | 75.00 | 0 | 958.39 | 814.63 | T4 |
| 7 | BTC колл-спред, ETH шорт пути, AAPL лонг стредл | 3,920.20 | 345.00 | 0 | 3,920.20 | 3,332.17 | окремо для кожного базового активу |
| 8 | Лонг BTC 100k колл, шорт 0.5 BTC-PERP | залежить від застави на HL | 0 | 0 | 853.45 або 14,469.63 | 6 або ліквідація на майданчику |
Усі суми в USDC.
1. Непокритий шорт колла
Портфель: шорт 1 BTC 110,000 колл, 30 днів. Вартість сьогодні $2,379.74.
| Сценарій | Спот | Вол | P&L | Вага | Зважений |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | +12% | +35% | -7,437.03 | 1.00 | -7,437.03 |
| 10 | +12% | 0% | -5,248.05 | 1.00 | -5,248.05 |
| T2 | +25% | +55% | -17,483.16 | 0.60 | -10,489.90 |
| T4 | +40% | +70% | -30,540.36 | 0.35 | -10,689.13 |
Маржу визначає хвіст: навіть із вагою 35% зростання на 40% разом зі зростанням волатильності на 70% дає більший збиток, ніж будь-який основний сценарій. Мінімальна маржа не стає визначальною для 30-денного колла. Вона важлива для глибоко поза грошима (OTM) шортів, у яких збитки за сценаріями малі.
2. Шорт колл-спреду
Портфель: шорт 1 BTC 105,000 колл ($3,838.70), лонг 1 BTC 110,000 колл ($2,379.74), 30 днів. Отримана премія $1,458.96, ширина $5,000.
| Сценарій | Спот | Вол | P&L | Зважений |
|---|---|---|---|---|
| 10 | +12% | 0% | -1,508.33 | -1,508.33 |
| 1 | +12% | +35% | -1,301.36 | -1,301.36 |
| T2 | +25% | +55% | -2,131.27 | -1,278.76 |
| 2 | +8% | 0% | -1,011.06 | -1,011.06 |
Мінімальна маржа. Колли не є чистим шортом (один шорт, один лонг), тому базою мінімальної маржі є найбільший збиток спреду на експірації, $5,000, а не страйк $105,000: 1.5% × 5,000 = $75.
Спреду потрібно близько 30% його ширини, тоді як непокритому 110k коллу з прикладу 1 потрібно $10,689. Зверніть увагу, що визначальний сценарій змістився з хвоста на основний рух +12%: довге крило обмежує вплив хвоста.
3. Стредли
3a. Шорт стредла. Шорт 1 BTC 100,000 колл ($5,907.37) і шорт 1 BTC 100,000 пут ($5,497.53), 30 днів.
| Сценарій | Спот | Вол | P&L | Вага | Зважений |
|---|---|---|---|---|---|
| T4 | +40% | +70% | -31,112.25 | 0.35 | -10,889.29 |
| T2 | +25% | +55% | -17,939.97 | 0.60 | -10,763.98 |
| T3 | -40% | +90% | -28,696.03 | 0.35 | -10,043.61 |
| T1 | -25% | +70% | -15,714.40 | 0.60 | -9,428.64 |
| 1 | +12% | +35% | -7,801.24 | 1.00 | -7,801.24 |
Мінімальна маржа: колл є чистим шортом, тому повна база страйку застосовується до обох ніг, 1.5% × (100,000 + 100,000) = $3,000. IM $10,889.29, MM $9,255.89.
Ризик сканування визначає найгірший напрямок руху, а не сума двох ніг. Пут втрачає при падінні, колл при зростанні, і жоден сценарій не робить обох рухів одночасно.
3b. Лонг стредла. Ті самі два опціони куплено, сплачено премію $11,404.90.
| Сценарій | Спот | Вол | P&L |
|---|---|---|---|
| 6 | 0% | -15% | -1,706.91 |
| 7 | -4% | -15% | -1,478.97 |
| 3 | +4% | -15% | -900.04 |
IM $1,706.91, MM $1,450.87. Довгий опціон у PM не звільнений від маржі: якщо волатильність падає на 15% за незмінного споту, стредл втрачає $1,707 вартості, і цей збиток враховується в маржі. Саму премію сплачують із готівки, вона не утримується як маржа.
4. Залізний кондор за 24 години до експірації
Портфель: шорт 98,000 пут ($323.86), лонг 97,000 пут ($153.83), шорт 102,000 колл ($345.53), лонг 103,000 колл ($173.49), експірація всіх через 24 години. Отримана премія $342.07, ширина $1,000 з кожного боку.
Ризик сканування становить $657.74 (сценарій 11, спот -12%), що близько до ширини $1,000 мінус отримана премія. Сценарій 10, спот +12%, відстає лише на $0.34.
Мінімальна маржа. Жоден бік не є чистим шортом, тому база дорівнює найбільшому збитку кондора на експірації, $1,000 (у грошах може завершитися лише один бік): 1.5% × 1,000 = $15.
Гамма-надбавка. Обидва шорти перебувають у межах 48 годин до експірації. Кожен тип опціону утворює окрему групу:
| Група | Валовий шорт | Чистий шорт | Зіставлено | Найбільший збиток на експірації | Надбавка |
|---|---|---|---|---|---|
| Пути 98k/97k | 1 | 0 | 1 | 1,000 | min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000 |
| Колли 102k/103k | 1 | 0 | 1 | 1,000 | min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000 |
Такому самому кондору за 30 днів до експірації потрібно $62.95, без надбавки. Перетин 48-годинної межі додає $2,000, і IM зрештою приблизно в 2.7 раза перевищує максимальний можливий збиток кондора. Така ціна того, що надбавка нараховується поверх ризику сканування.
За запланованого ліміту для позицій з обмеженим ризиком (V3). Це правило ще не діє в продакшні. За поточним дизайном для того самого портфеля воно нараховувало б IM $1,000.00 і MM $1,000.00: максимальний збиток кондора без 15% знижки для підтримуючої маржі. Див. Майбутні зміни.
5. Покритий колл із перпом
Портфель: лонг 1 BTC-PERP на Hyperliquid, шорт 1 BTC 110,000 колл, 30 днів.
| Портфель | Ризик сканування | Визначальний сценарій |
|---|---|---|
| Лише лонг 1 BTC-PERP | 15,000.00 | T1: |
| Лише шорт 110k колла (приклад 1) | 10,689.13 | T4 |
| Покритий колл | 13,912.16 | T1: |
Мінімальна маржа $1,650 (колл, як у прикладі 1). IM $13,912.16, MM $11,825.34.
Покритому коллу потрібно більше, ніж непокритому. Шорт колла обмежує прибуток перпа при зростанні, але ризик покритого колла полягає в падінні, а при падінні колл повертає лише свої $2,380 вартості. PM нараховує маржу на розпродаж довгого перпа, лише трохи пом'якшений коллом. Якщо ви хочете, щоб покритий колл маржувався як спред, купіть пут.
6. Пут-спред із хеджем перпом
Портфель: шорт 1 BTC 95,000 пут ($3,272.66, дельта -0.32), лонг 1 BTC 90,000 пут ($1,734.47, дельта -0.20), 30 днів. Спред має довгу дельту приблизно 0.12. Додайте проти нього шорт BTC-PERP:
| Шорт перпа | Ризик сканування | Визначальний сценарій | IM | MM |
|---|---|---|---|---|
| 0 | 1,703.19 | 11 (-12%, вол 0) | 1,703.19 | 1,447.71 |
| 0.05 | 1,103.19 | 11 (-12%, вол 0) | 1,103.19 | 937.71 |
| 0.10 | 958.39 | T4 (+40%, вол +70%) | 958.39 | 814.63 |
| 0.15 | 1,658.39 | T4 (+40%, вол +70%) | 1,658.39 | 1,409.63 |
Мінімальна маржа $75 у кожному рядку: перпи не змінюють мінімальну маржу опціонів.
Кожні 0.05 перпа знімають $600 зі збитку при -12%. Після приблизно 0.10 власний збиток перпа в хвості +40% стає найгіршим випадком, і IM знову зростає. Найкращий хедж врівноважує обидві сторони сітки сценаріїв, і він не дорівнює повній дельті.
Та сама логіка дає ще більший ефект для непокритого шорту. Лише шорт 1 BTC 95,000 пута потребує $11,107.61, а з шортом 0.33 BTC-PERP проти нього $6,487.61.
7. Портфель на трьох базових активах
Портфель:
- BTC: колл-спред із прикладу 2
- ETH: шорт 5 ETH 3,600 путів, 30 днів ($103.24 кожен)
- AAPL: лонг 100 AAPL 250 коллів ($9.16) і лонг 100 AAPL 250 путів ($8.11), 30 днів
Для кожного базового активу нараховується його власний найгірший сценарій із його власної сітки:
| Базовий актив | Ризик сканування | Визначальний сценарій | Мінімум |
|---|---|---|---|
| BTC | 1,508.33 | 10 (+12%, вол 0) | 75.00 |
| ETH | 1,981.45 | T3 (-40%, вол +90%, вага 0.35) | 270.00 |
| AAPL | 430.43 | equity-vol-down-25 (0%, вол -25%) | 0 |
| Рахунок | 3,920.20 | 345.00 |
Варто звернути увагу на дві речі:
- Для AAPL визначальним є один із додаткових сценаріїв. Лише на сітці з 17 сценаріїв найгіршим випадком для довгого стредла був би сценарій 6 (вол -15%), $258.28. Перевизначення для AAPL додає шок волатильності -25%, який коштує $430.43.
- Немає взаємозаліку між базовими активами. Якби всі три активи рухалися разом в одному сценарії з взаємозаліком, найгіршим спільним сценарієм був би сценарій 3 (+4%, вол -15%) зі збитком $140.70. PM нараховує $3,920.20, бо BTC, ETH і AAPL не зобов'язані рухатися разом.
8. Лонг колла з хеджем шортом перпа і перевірка Hyperliquid
Тестове середовище рушія, використане для прикладів 1–7, надає кожному портфелю необмежену заставу на Hyperliquid, тому цей приклад розраховано вручну за тими самими правилами (див. Перевірка ліквідації на Hyperliquid).
Портфель: лонг 1 BTC 100,000 колл, 30 днів ($5,907.37, дельта 0.54), шорт 0.5 BTC-PERP на Hyperliquid у режимі крос-маржі.
| Сценарій | Спот | Вол | P&L колла | P&L перпа | Разом |
|---|---|---|---|---|---|
| 3 | +4% | -15% | 1,549.98 | -2,000.00 | -450.02 |
| 6 | 0% | -15% | -853.45 | 0.00 | -853.45 |
| 7 | -4% | -15% | -2,739.48 | 2,000.00 | -739.48 |
| 11 | -12% | 0% | -4,469.63 | 6,000.00 | 1,530.37 |
Окремо коллу знадобилося б $4,469.63 (сценарій 11), а перпу $7,500 (T2). Разом залишається вега: $853.45, якщо перп уціліє.
Чи вціліє перп на Hyperliquid? Припустімо, що підтримуюча маржа BTC на Hyperliquid має один рівень із максимальним кредитним плечем 40x, тобто 1.25%. Реальні значення дивіться в чинних рівнях Hyperliquid. Найгірший рух для шорту перпа це T4, спот +40% до $140,000:
Крос-рахунок буде ліквідовано під час цього руху, якщо його капітал задовольняє , тобто за будь-якого капіталу $20,875 або менше. Ваги хвостових сценаріїв у цій перевірці не застосовуються.
- $25,000 на Hyperliquid. Перп уціліє. IM $853.45, MM $725.43.
- $10,000 на Hyperliquid. Перп буде ліквідовано під час руху T4. Hypercall вважає, що всі $10,000 втрачено, а колл залишається без хеджу:
IM $14,469.63, MM $12,299.19. Збільшення балансу на Hyperliquid понад $20,875 або зменшення перпа повертає IM до $853.45. Саме це правило форма ордера для перпів описує як більше з PM-маржі та маржі Hyperliquid. Див. Кредитне плече та режими маржі для перпів.
Чого ці приклади не враховують
- Відкриті ордери. Кожен приклад охоплює лише виконані позиції. Ордери, що стоять у книзі заявок, додають власне резервування; див. Відкриті ордери.
- Реальні поверхні волатильності. У продакшні використовується власна марк-IV кожного опціону. Поверхня зі скью змінює цифри, але не метод.
- Капітал. Тут наведено вимоги. Чи можете ви торгувати, залежить від співвідношення капіталу та IM, а капітал включає вартість вашого рахунку HyperCore, готівку Hypercall, марки опціонів і будь-які PM-позики.