Портфельна маржа

Початок роботи

Портфельна маржа доступна для кожного акаунта. Щоб перейти на неї, дотримуйтеся інструкції Перехід на портфельну маржу. Поточні параметри для кожного базового активу наведено на сторінці Параметри ризику PM. Розраховані рушієм значення для типових портфелів наведено на сторінці Приклади розрахунку маржі PM.

Портфельна маржа (PM) розраховує маржу для ваших опціонів і перпів Hyperliquid разом, із заставою в USDC. Замість того щоб підсумовувати вимоги за кожною позицією окремо, Hypercall переоцінює весь портфель за фіксованим набором шоків спот-ціни та волатильності й стягує найбільший збиток. Захеджованому портфелю потрібно менше маржі, ніж його ногам окремо.

Що містить акаунт PM:

• Заставу в USDC на балансі HyperCore вашого акаунта та у вигляді коштів Hypercall
• Перпи Hyperliquid (BTC-PERP, ETH-PERP і перпи на лістинговані акції)
• Опціони Hypercall (колли та пути)

Спотові активи, крім USDC, не зараховуються як застава.

Вимога в одному рядку

$$\text{IM} = \max(\text{Ризик сканування}, \text{Мінімум для опціонів}) + \text{Гамма-надбавка} + \text{IM відкритих заявок}$$ $$\text{MM} = 0.85 \times \big(\max(\text{Ризик сканування}, \text{Мінімум для опціонів}) + \text{Гамма-надбавка}\big)$$

• Ризик сканування це найбільший зважений збиток за сценаріями, розрахований для кожного базового активу окремо, а потім підсумований. Він включає вартість ліквідації ваших перп-ніг на Hyperliquid, якщо така ліквідація досяжна.
• Мінімум для опціонів це відсоток від бази кінцевої виплати ваших нетто-коротких опціонів. Див. Мінімум маржі.
• Гамма-надбавка це додаткова вимога для коротких опціонів, яким до експірації залишилося не більше 48 годин, із заліком для спредів.
• IM відкритих заявок це те, що можуть додати ваші активні заявки, якщо вони виконаються. Вона підвищує лише IM; відкриті заявки не змінюють MM.

Перші три складові, без відкритих заявок, становлять IM позицій. MM дорівнює 85% IM позицій.

Вхідні дані

Кожне число на цій сторінці розраховується з трьох вхідних даних, які зчитуються з рушія в момент перевірки:

Вхідні дані	Джерело
Спот-ціна	Спот-ціна Hypercall для базового активу, та сама, що використовується для марк-цін опціонів
Імпліцитна волатильність	Власна марк-IV кожного опціону з поверхні волатильності Hypercall. Див. Оракул волатильності
Стан акаунта Hyperliquid	Позиції, маржа та вартість акаунта на HyperCore для вашого акаунта, зі знімка HyperCore у Hypercall

Ціноутворення відбувається за моделлю Блека-Шоулза зі ставкою 5%, за поточною марк-IV опціону, без коригування на скью чи ексцес.

Жодних резервних значень. Якщо будь-які вхідні дані відсутні або застарілі (немає марк-IV для опціону, який ви тримаєте, застарілий знімок HyperCore), Hypercall не підставляє значення за замовчуванням. Вимога позначається як недоступна, 503 risk_inputs_unavailable, і заявки, яким вона потрібна, відхиляються, доки дані не з'являться знову. Застарілий знімок ніколи не трактується як нульовий ризик.

Сітка сценаріїв

Кожен сценарій змінює спот-ціну та імпліцитну волатильність одночасно, а потім переоцінює кожен опціон за моделлю Блека-Шоулза. Перпи рухаються один до одного зі спот-ціною. Час не змінюється: кожен опціон зберігає поточний час до експірації. Наведену нижче сітку згенеровано з політики основного середовища; розбивку за базовими активами наведено на сторінці Параметри ризику PM.

Основні сценарії (13)

Сценарій	Шок спот-ціни	Шок волатильності	Вага P&L
1	+12%	+35%	1
2	+8%	0%	1
3	+4%	-15%	1
4	0%	+35%	1
5	0%	0%	1
6	0%	-15%	1
7	-4%	-15%	1
8	-8%	0%	1
9	-12%	+45%	1
10	+12%	0%	1
11	-12%	0%	1
12	+8%	+25%	1
13	-8%	+35%	1

Хвостові сценарії (4)

Сценарій	Шок спот-ціни	Шок волатильності	Вага P&L
T1	-25%	+70%	0.6
T2	+25%	+55%	0.6
T3	-40%	+90%	0.35
T4	+40%	+70%	0.35

Додаткові сценарії для AAPL, META, MSFT (на додачу до 17 наведених вище)

Сценарій	Шок спот-ціни	Шок волатильності	Вага P&L
equity-spot-up-6	+6%	0%	1
equity-spot-down-6	-6%	0%	1
equity-vol-up-25	0%	+25%	1
equity-vol-down-25	0%	-25%	1

Усі інші базові активи, включно з іншими лістингованими акціями, використовують сітку із 17 сценаріїв. Інтерактивне подання див. у довіднику сітки сценаріїв.

Як застосовуються шоки

• Шоки волатильності множать поточну імпліцитну волатильність кожного опціону: +35% означає IV × 1.35, -15% означає IV × 0.85.
• Той самий множник застосовується до кожної експірації. Шоки волатильності не збільшуються для короткострокових опціонів. Натомість ризик близької експірації покриває гамма-надбавка.
• Рухи вниз супроводжуються більшими шоками зростання волатильності, ніж рухи вгору (сценарій 9 порівняно зі сценарієм 1), що відповідає тому, як опціони переоцінюються під час розпродажу.
• Ваги хвостових сценаріїв масштабують збиток. Збиток $10,000 у сценарії T3 враховується як $3,500.

Ризик сканування

Для кожного базового активу $u$ береться найгірший зважений P&L серед сценаріїв цього базового активу з нижньою межею нуль, а потім результати для всіх базових активів підсумовуються:

$$\text{Ризик сканування} = \sum_{u} \max\Big(0,\; -\min_{i} \big(w_i \times \text{PnL}_{u,i}\big)\Big)$$ $$\text{PnL}_{u,i} = q_{\text{perp}} \times (S_i - S) + \sum_{j \in u} q_j \times \big(V_j(S_i, \sigma_j (1 + v_i)) - V_j(S, \sigma_j)\big)$$

Тут $S_i = S \times (1 + \text{spot shock}_i)$, $v_i$ це шок волатильності, $w_i$ вага сценарію, а $q$ кількість зі знаком.

Жодного заліку між базовими активами. Збиток за BTC не компенсується прибутком за ETH у тому самому сценарії. Для кожного базового активу стягується його власний найгірший випадок, навіть якщо найгірші випадки походять від протилежних рухів. Застава спільна для всього акаунта. Приклад із кількома базовими активами показує різницю: стягується $3,920 замість $141, якби три базові активи взаємно заліковувалися в спільному русі.

Довгі опціони потребують маржі. Довгий опціон може втратити вартість у сценарії зниження волатильності або несприятливого руху спот-ціни, тож він додає ризик сканування, навіть попри те, що премію вже сплачено.

Перевірка ліквідації на Hyperliquid

Хедж працює лише доти, доки існують обидві ноги. Якщо Hyperliquid ліквідує перп-ногу, опціонна нога залишається сама. Hypercall перевіряє це в межах ризику сканування.

Для кожного компартменту застави на Hyperliquid (вашого крос-акаунта або однієї ізольованої позиції):

1. Знаходиться рух сітки, найгірший для стану компартменту, з використанням підтримуючої маржі Hyperliquid. Підтримуюча маржа на рівні становить половину початкової маржі за максимального кредитного плеча цього рівня, тож рівень 40x має 1.25%.
2. Якщо цей рух доводить капітал компартменту до рівня підтримуючої маржі або нижче, компартмент вважається ліквідованим: уся застава в ньому втрачається, а його перпи закриваються до кінця стрес-сценарію.
3. Вимога для цих базових активів стає більшою з двох величин: звичайного ризику сканування та ризику сканування портфеля без цих перпів, плюс втрачена застава. Втрачена застава не зважується вагою хвостового сценарію.

Перевірка виконується двічі: один раз за марк-цінами Hyperliquid і один раз зі зсувом на спот-ціну Hypercall, і враховується гірший результат. Вартість опціонів ніколи не зараховується як застава на Hyperliquid. Активні перп-заявки перевіряються так, ніби вони виконаються: усі разом, кожна сторона окремо та кожна заявка окремо.

Саме тому маржа для перпів на Hypercall описується як гірша з маржі PM і маржі Hyperliquid. Як це відображається у формі заявки, див. у розділі Кредитне плече та режими маржі для перпів, а цифри наведено в прикладі 8.

Мінімум для опціонів і гамма-надбавка

Мінімум для опціонів. 1.5% від бази кінцевої виплати ваших нетто-коротких опціонів, для кожного базового активу та експірації. Нетто-короткий хвіст колл-опціонів зберігає повну базу на основі страйку. Обмежена структура, наприклад пут-спред, натомість використовує свій максимальний кінцевий збиток. Мінімум застосовується, коли він більший за ризик сканування.

Гамма-надбавка. Для коротких опціонів, яким до експірації залишилося більше нуля і не більше 48 годин, 1% від спот-ціни за кожен нетто-короткий контракт, із заліком спредів. У межах одного базового активу, експірації та типу опціону короткі позиції, які покриті довгими на інших страйках, оплачують меншу з двох величин: 1% від спот-ціни за кожен покритий контракт або максимальний кінцевий збиток групи. Непокриті короткі позиції сплачують повний 1%. Колли й пути ніколи не заліковуються один проти одного, а нетто-короткий хвіст колл-опціонів не отримує заліку.

Надбавка додається понад ризик сканування, тож у межах 48 годин спред може потребувати більшої IM, ніж його максимальний збиток. Планується обмеження для структур із визначеним ризиком, яке стягуватиме з таких портфелів не більше за їхній збиток; див. Майбутні зміни.

Обидва механізми пояснено з формулами та прикладами на сторінці Мінімум маржі.

Початкова та підтримуюча маржа

	Початкова маржа (IM)	Підтримуюча маржа (MM)
Складається з	IM позицій плюс IM відкритих заявок	0.85 × IM позицій
Перевіряється, коли	Ви розміщуєте заявку, виводите кошти або запускається перерахування коштів	Кожні 5 секунд моніторингом ліквідацій
Нижче неї	Заявки, які залишили б капітал нижче IM, відхиляються, так само як і виведення коштів	Акаунт переходить у ліквідацію

Єдиний виняток на боці IM: перп-заявку все ще може бути прийнято нижче IM, якщо вона не збільшує найгіршу вимогу серед станів виконання. Різниця між IM і MM це ваш буфер: акаунт, який ледве відповідає IM, може втратити 15% IM позицій, перш ніж досягне MM.

Капітал

$$\text{Капітал} = \text{Вартість акаунта HyperCore} + \text{Кошти Hypercall} + \sum_k q_k \times \text{mark}_k - \text{Позики PM}$$

• Вартість акаунта HyperCore це вартість уніфікованого акаунта вашого акаунта на Hyperliquid, де P&L перпів переоцінено за спот-ціною Hypercall. Саме тому PM потребує режиму уніфікованого акаунта.
• Кошти Hypercall це кошти в рушії: сплачена та отримана премія за опціони, реалізований P&L опціонів і кошти від розрахунків. Вони можуть бути від'ємними після купівлі з позикою з пулу.
• Вартість опціонів це вартість кожного опціону за поточною марк-ціною. Короткі позиції зменшують капітал.
• Позики PM це будь-які позики на премію або розрахунки з кредитного пулу, разом із нарахованими відсотками.

Відкриті заявки ніколи не змінюють капітал.

Премія сплачується коштами та фінансується, коли коштів бракує

Премія сплачується з ваших коштів Hypercall, коли ви купуєте опціон, так само як у стандартному режимі. Ваша застава PM зазвичай зберігається на Hyperliquid, тож коли коштів Hypercall бракує, кредитний пул автоматично позичає різницю за ставкою, що залежить від завантаженості пулу. Позика є зобов'язанням: вона віднімається від капіталу, доки кошти її не погасять.

Позика на премію надається повністю або не надається зовсім. Якщо ваш акаунт нижче рівня підтримуючої маржі або пул не може надати позику, купівлю буде відхилено. Див. Фінансування PM.

Відкриті заявки

Активні заявки оцінюються окремо. Невиконана заявка ніколи не компенсує виконану позицію чи іншу заявку.

Опціонні заявки підпорядковуються правилу цінового діапазону. Для кожної заявки Hypercall оцінює опціон за поточною марк-ціною та за кожним сценарієм сітки, що дає діапазон від найнижчої до найвищої сценарної ціни.

• Заявка на продаж: резервує (найвища сценарна ціна мінус марк-ціна) за контракт, плюс мінімум для опціонів і гамма-надбавку, які мала б коротка позиція, плюс будь-яку суму, на яку ваш ліміт нижчий за марк-ціну.
• Заявка на купівлю: резервує меншу з двох величин, (марк-ціна мінус найнижча сценарна ціна) або вашу лімітну ціну, за контракт, плюс будь-яку суму, на яку ваш ліміт вищий за марк-ціну.
• Для кожного контракту Hypercall бере більшу з двох величин, ваші активні купівлі або ваші активні продажі, а не обидві.
• Захист мінімуму. Якщо виконання продажу може прибрати захист мінімуму, на який зараз спирається ваш портфель, втрата цього захисту також резервується.

Комбо-заявки оцінюються з усіма ногами разом, але окремі комбо можуть виконуватися незалежно, тож хедж одного комбо ніколи не фінансує інше.

Перп-заявки оцінюються за найгіршим із кількох станів виконання: нічого не виконано, усі заявки виконано, лише купівлі, лише продажі та кожна заявка окремо. Наведена вище перевірка ліквідації на Hyperliquid виконується для тих самих станів виконання.

Перп-заявку в режимі портфельної маржі все ще може бути прийнято, коли акаунт нижче IM, якщо вона не збільшує цю найгіршу вимогу серед станів виконання. Див. Помилки та причини відхилення.

Коли заявка виконується, її резерв замінюється власним ризиком сканування, мінімумом і надбавкою позиції. Коли ви скасовуєте заявку, резерв звільняється.

Що PM не стягує

Це свідомі рішення, і саме в них Hypercall відрізняється від інших майданчиків із портфельною маржею:

• Жодного заліку між базовими активами. Описано вище.
• Жодних шоків волатильності, масштабованих за строком, шоків скью чи шоків форвардної ціни. Один мультиплікативний шок волатильності на сценарій, для кожної експірації.
• Жодної надбавки за розмір чи концентрацію. Маржа зростає лінійно з розміром позиції.
• Жодної мінімальної дельти чи резерву для перпів. Перп оцінюється лише через сітку та перевірку ліквідації на Hyperliquid.
• Жодного резерву на фінансування чи комісії. Фінансування перпів розраховується на Hyperliquid і безпосередньо змінює вартість вашого акаунта HyperCore.
• Жодних дисконтів на заставу, оскільки заставою зараховується лише USDC.
• Жодної надбавки за достовірність оракула. Відсутні або застарілі вхідні дані натомість блокують перевірку.

Порівняння зі стандартною маржею

Характеристика	Стандартна маржа	Портфельна маржа
Інструменти	Опціони	Опціони та перпи Hyperliquid
Застава	Кошти USDC на Hypercall	Вартість акаунта HyperCore плюс кошти Hypercall
Розрахунок	Згруповані правила для опціонів за кожною експірацією	Стрес-сценарії, мінімум і гамма-надбавка
Залік хеджу	Той самий базовий актив і експірація	Будь-які позиції на той самий базовий актив, включно з перпами
Довгі опціони	Сплачуються наперед, без маржі	Сплачуються наперед, включаються в сценарії
Премія	Сплачується з коштів	Сплачується з коштів, позика з пулу, якщо коштів бракує
MM	Окремі ставки MM	85% IM позицій
Найкраще для	Простої торгівлі опціонами	Захеджованих портфелів і хеджування перпами

Пов'язані сторінки

• Параметри ризику PM: поточні значення для кожного базового активу та порядок їх зміни
• Симуляція ризику PM: попередній перегляд IM і MM перед торгівлею
• FAQ з PM: короткі відповіді на найпоширеніші запитання трейдерів
• Ліквідація: що відбувається нижче MM