Урок 6: Грецькі показники 101 (ризик у чотирьох регуляторах)
Обіцянка: перетворити «опціони це складно» на 4 інтуїтивно зрозумілі чутливості.
Що таке грецькі показники?
Грецькі показники вимірюють, як змінюється ціна опціону, коли рухаються різні фактори. Їх називають «грецькими», бо вони позначаються грецькими літерами.
Грецькі показники не магія. Це локальні нахили.
Кожен грецький показник відповідає на просте запитання:
Дельта (Δ): експозиція до напрямку
Дельта вимірює чутливість опціону до руху спот-ціни.
Інтерпретація: дельта 0.5 означає, що ціна опціону змінюється приблизно на $0.50 на кожен $1 руху базового активу.
Дельта в дії
Клацніть або перетягніть, щоб змінити спот-ціну. Перемикайте типи позицій і налаштовуйте час і волатильність.
Дельта залежно від монейності
| Монейність | Дельта колла | Дельта пута |
|---|---|---|
| Глибоко ITM | ~1.0 | ~-1.0 |
| ATM | ~0.5 | ~-0.5 |
| Глибоко OTM | ~0 | ~0 |
За високої волатильності всі дельти стискаються до 0.5
Це одна з найважливіших речей, які треба розуміти в крипті: коли волатильність вибухає, крута крива дельти сплющується. OTM опціони, що мали крихітні дельти, раптом поводяться значно більше як ATM опціони.
За IV 30% колл на 10% OTM має дельту близько 5. За IV 150% (звична справа під час криптокриз) той самий опціон має дельту близько 25. Ваша «безпечна» далека OTM позиція щойно отримала в 5 разів більшу експозицію. Завжди перевіряйте свої грецькі показники за підвищених рівнів волатильності, а не лише за поточної.
Дельта НЕ є ймовірністю
Поширена хибна думка: «дельта дорівнює ймовірності завершити у грошах». Це приблизно так для ATM опціонів за низької волатильності, але суттєво порушується для OTM опціонів, за високої волатильності та коли скью крутий. Дельта це коефіцієнт хеджування, а не ймовірність. У крипті, де волатильність висока, а скью крутий, ці дві величини можуть суттєво розходитися.
Гамма (Γ): як змінюється дельта
Гамма вимірює, наскільки змінюється дельта, коли рухається спот.
Саме через гамму короткострокові ATM опціони здаються «нервовими».
Чому гамма важлива: якщо у вас коротка позиція в опціонах, гамма працює проти вас. Великі рухи спот-ціни змушують вашу дельта-експозицію зростати в неправильному напрямку.
Гамма не симетрична. Для багатоногих позицій (як-от ризик-реверсали) ви можете мати додатну гамму, якщо спот зростає, але від'ємну, якщо він падає. Завжди запитуйте: «Яка моя гамма в кожному напрямку?» Одне агреговане значення гамми може приховувати небезпечну асиметрію.
Гамма в дії
Зверніть увагу, як гамма досягає піку на ATM і різко зростає біля експірації:
Тета (Θ): часовий розпад
Тета вимірює, скільки опціон втрачає за день через плин часу.
Тета прискорюється біля експірації: ATM опціон втрачає за день більше в останній тиждень, ніж у перший місяць.
Тета в дії
Перетягніть повзунок, щоб змоделювати плин часу. Зверніть увагу, як розпад прискорюється біля експірації:
Вега (ν): чутливість до волатильності
Вега вимірює, наскільки змінюється ціна опціону, коли рухається IV.
Інтерпретація: вега 50 означає, що ціна опціону змінюється на $50 при зміні IV на 1% (1 пункт волатильності).
Вега в дії
Зверніть увагу, як вега досягає піку на ATM і зростає зі збільшенням часу до експірації:
Зведена таблиця грецьких показників
Компроміси грецьких показників
В опціонах не буває безкоштовного обіду. Кожен грецький показник означає компроміс:
| Якщо ви хочете... | Ви приймаєте... |
|---|---|
| Довгу гамму (дельта рухається на вашу користь) | Від'ємну тету (платите за часовий розпад) |
| Додатну тету (збираєте премію) | Коротку гамму (дельта рухається проти вас) |
| Довгу вегу (прибуток від зростання IV) | Вищу премію наперед |
Довгі опціони мають від'ємну тету, але додатну гамму (ви платите за опуклість). Короткі опціони мають додатну тету, але від'ємну гамму (ви збираєте премію, але ризикуєте вибухом позиції).
Поширені помилки
| Помилка | Виправлення |
|---|---|
| Вважати дельту сталою | Дельта змінюється під час руху спот-ціни. Саме це вимірює гамма. |
| Ігнорувати гамму біля експірації | Короткострокові ATM опціони мають екстремальну гамму. Невеликі рухи спричиняють великі зміни дельти. |
| Вважати тету лінійною | Тета прискорюється біля експірації. Останній тиждень розпадається найшвидше. |
| Думати, що грецькі показники незалежні | Вони взаємодіють. Гамма впливає на зміну дельти, а це впливає на P&L. |
| Дельта = ймовірність ITM | Дельта це коефіцієнт хеджування, а не ймовірність. Вони розходяться за високої волатильності та крутого скью. |
| Ігнорувати дельту за високої волатильності | За екстремальної волатильності (звичної в крипті) всі дельти стискаються до 0.5. Ваш OTM опціон з «дельтою 5» може стати опціоном з дельтою 25. |
💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.
Див. також
Навігація: ← Урок 5: Імпліцитна волатильність | Урок 7: Базові стратегії →