Урок 4: Чому опціони мають часову вартість
Мета: зрозуміти різницю між внутрішньою та часовою вартістю і чому час має значення.
Розкладання ціни опціону
Ціна будь-якого опціону складається з двох компонентів:
| Компонент | Що це | Коли це важливо |
|---|---|---|
| Внутрішня | Вартість у разі виконання зараз | На експірації залишається лише вона |
| Часова | «Часова вартість» (премія понад внутрішню вартість) | Знижується з наближенням експірації |
Внутрішня вартість
Внутрішня вартість показує, скільки коштував би опціон, якби його експірація настала прямо зараз:
| Опціон | Внутрішня вартість |
|---|---|
| Колл | max(0, S - K) |
| Пут | max(0, K - S) |
Приклади (спотова ціна BTC = $100k):
- Колл зі страйком $95k: внутрішня вартість = max(0, 100k - 95k) = $5k (ITM)
- Колл зі страйком $105k: внутрішня вартість = max(0, 100k - 105k) = $0 (OTM)
- Пут зі страйком $105k: внутрішня вартість = max(0, 105k - 100k) = $5k (ITM)
Опціони OTM мають нульову внутрішню вартість, але їхня ціна все одно може бути додатною завдяки часовій вартості.
Часова вартість
Часова вартість існує через невизначеність майбутнього:
Чому існує часова вартість?
- Залишок часу: що більше часу, то більше шансів, що ціна рухатиметься у вигідному напрямку
- Волатильність: вища невизначеність означає вищу цінність «опціональності»
Часова вартість є ціною невизначеності.
Подивіться, як це працює
Перетягуйте повзунки, щоб побачити, як часова вартість зменшується з наближенням експірації. Змінюйте спотову ціну, щоб побачити, як змінюється внутрішня вартість.
З наближенням експірації:
- Часова вартість → 0 (помаранчева область звужується)
- Вартість опціону → Внутрішня вартість (залишається лише зелена область)
На експірації у вас залишається лише внутрішня вартість. Уся «часова вартість», за яку ви заплатили, зникає.
Чому опціони OTM коштують грошей
Хоча опціон OTM має нульову внутрішню вартість, він усе одно коштує грошей, тому що:
- Базовий актив може рухнутися так, що опціон стане ITM до експірації
- Ринок закладає цю ймовірність у ціну
Приклад:
- BTC = $100k
- Колл зі страйком $110k (OTM): внутрішня вартість = $0
- Проте колл торгується за $1.5k
Ці $1.5k є чистою часовою вартістю: ринковою оцінкою шансу, що BTC досягне $110k до експірації.
Часовий розпад прискорюється
Часовий розпад не є лінійним. Він прискорюється з наближенням експірації:
Саме тому продаж опціонів близько до експірації може бути ризикованим. Якщо ринок рухнеться проти вас, подушки часової вартості вже не залишиться.
Тета як орендна плата, а не гарантований збиток
Тонкий, але важливий момент: якщо опціон оцінено за «правильною» волатильністю, очікуваний P&L від часового розпаду дорівнює нулю. Тета не є грошима, які ви гарантовано втратите. Це вартість страховки, яку дає гамма.
Подумайте про це так:
- Тета щодня забирає у вас гроші
- Гамма повертає гроші щоразу, коли ринок рухається
Якщо реалізована волатильність збігається з імпліцитною, ці два ефекти в середньому компенсують один одного. Тета є «орендною платою» за право заробляти на рухах ринку.
Тета є ціною гамми. Якщо реалізована волатильність збігається з IV, прибуток від гамми точно компенсує тету. Часовий розпад «виграє» лише тоді, коли реалізована волатильність нижча за ту, за яку ви заплатили.
Тіньова тета: спокійний ринок б'є двічі
Коли ринок спокійний, ви, як і очікувалося, втрачаєте на теті. Але спокійний ринок також спричиняє зниження IV, що додає збитки від переоцінки за ринком поверх втрат від тети. Ці два ефекти підсилюють один одного:
| Ефект | Джерело збитку |
|---|---|
| Тета | Плин часу знижує вартість опціону |
| Втрата на вегі | Спокійний ринок спричиняє зниження IV, що ще більше знижує вартість |
| Разом | Гірше, ніж кожен ефект окремо |
Саме тому купівля опціонів на спокійному ринку в боковому діапазоні нагадує смерть від тисячі порізів. Ви одночасно втрачаєте і на теті, і на вегі.
Зв'язок із Hypercall Exchange
На експірації на Hypercall Exchange:
| Що відбувається | Результат |
|---|---|
| Часова вартість → 0 | Залишається лише внутрішня вартість |
| Розрахунок | Обчислюється за формулою внутрішньої вартості |
| Розрахунок у грошовій формі | Ви отримуєте або сплачуєте внутрішню вартість |
На експірації P&L на біржі визначається виключно внутрішньою вартістю з використанням ціни розрахунку за 30-хвилинним TWAP. Часової вартості не залишається.
Поширені помилки
| Помилка | Виправлення |
|---|---|
| «OTM = вже нічого не варті» | Опціони OTM мають часову вартість до експірації. Вони знецінюються лише на експірації, якщо досі залишаються OTM. |
| Плутати тету з «гарантованим збитком» | Тета є орендною платою за гамму. Якщо реалізована волатильність збігається з IV, прибуток від гамми точно компенсує тету. |
| Забувати про тіньову тету | Спокійний ринок б'є двічі: втрати від тети та зниження IV разом посилюють збитки довгих позицій в опціонах. |
| Ігнорувати час під час порівняння опціонів | Опціон із пізнішою експірацією коштує дорожче, бо має більшу часову вартість. |
| Очікувати лінійного розпаду | Часовий розпад прискорюється ближче до експірації (див. Урок 6: Греки). |
💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.
Див. також
Навігація: ← Урок 3: Виплата і P&L | Урок 5: Імпліцитна волатильність →