Цю сторінку перекладено автоматично. Оригінал англійською мовою є канонічним. Читати англійською →
Перейти к основному содержимому

Сітка сценаріїв

Сітка сценаріїв є основою портфельної маржі. Вона задає набір гіпотетичних ринкових шоків, а ваші маржинальні вимоги дорівнюють найгіршому збитку серед усіх цих шоків.

На цій сторінці є інтерактивний калькулятор, за допомогою якого ви можете побачити, як різні позиції поводяться в кожному сценарії.

Інтерактивний калькулятор​

Виберіть тип позиції, налаштуйте DTE та IV і подивіться PnL для кожного сценарію. Найгірший сценарій (червоне кільце) визначає ваші маржинальні вимоги.

Позиція:
Днів до експірації30d
1d90d
Поточна IV60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Шок спотуШок волатільності (мультиплікативний)Основні (13)Хвіст (4, зважений)
Найгірший сценарій
#T2
Спот +25%, Волатільність +55%
Найгірший збиток
$-11.47
на $100 нотіонального
Потрібна маржа (IM)
$11.47
= max(0, -найгірший збиток)
Переглянути всі сценарні P&L як таблицю
#SpotVolWeightPnLОпис
T2+25%+55%0.6$-11.47Масивне зростання з високим розширенням волатільності. Вага 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Екстремальне зростання з вибухом волатільності. Вага 35%.
1+12%+35%1$-8.34Зростання з розширенням волатільності. Тестує експозицію короткого колла.
10+12%+0%1$-5.68Сильне зростання, волатільність без змін. Тестує дельта-експозицію вгору.
12+8%+25%1$-5.25Зростання з помірним збільшенням волатільності. Бичачий ентузіазм.
2+8%+0%1$-3.12Помірне зростання, волатільність без змін. Чисто напрямлений рух вгору.
4+0%+35%1$-3.11Спот без змін, стрибок волатільності. Тестує чисту вега-експозицію.
5+0%+0%1+$0.00Без змін. Базовий сценарій, відображає тета-розпад.
3+4%-15%1+$0.15Невелике зростання зі стисканням волатільності. Спокійний рух вгору.
6+0%-15%1+$1.36Спот без змін, крах волатільності. Тестує вигоду від короткої веги.
13-8%+35%1+$2.78Розпродаж зі стрибком волатільності. Рух вниз на страхові.
T3-40%+90%0.35+$3.07Крах типу "чорний лебідь". Волатільність майже подвоїлася. Вага 35%.
9-12%+45%1+$4.18Різкий розпродаж з великим стрибком волатільності. Динаміка краху.
T1-25%+70%0.6+$4.31Серйозний крах з екстремальним стрибком волатільності. Вага 60%.
7-4%-15%1+$4.45Невелике падіння зі стисканням волатільності. Незвично, але можливо.
8-8%+0%1+$5.51Помірний розпродаж, волатільність без змін. Чисто напрямлений рух вниз.
11-12%+0%1+$7.08Різкий розпродаж, волатільність без змін. Тестує дельта-експозицію вниз.

Як працює сітка​

Кожен сценарій застосовує два одночасні шоки:

  1. Шок спот: ціна базового активу зростає або падає на фіксований відсоток
  2. Шок волатильності: імпліцитна волатильність множиться на певний коефіцієнт

Система переоцінює кожну позицію вашого портфеля в кожному сценарії за моделлю Блека-Шоулза, а потім фіксує PnL портфеля. Ваша маржа дорівнює найбільшому збитку серед усіх сценаріїв.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

Чому шоки волатильності мультиплікативні?​

Шоки волатильності мультиплікативні, а не адитивні. «Шок волатильності +35%» означає, що IV множиться на 1,35, а не те, що до неї додається 35 процентних пунктів.

Це важливо, оскільки однакова абсолютна зміна волатильності має дуже різне значення за різних рівнів IV. Зростання на 35 пунктів з 40% IV (до 75%) є драматичним. Зі 100% IV (до 135%) воно у відносному вимірі значно помірніше. Мультиплікативні шоки масштабуються пропорційно.

Основні сценарії (13)​

Ці сценарії охоплюють найімовірніші стресові події. Усі мають вагу 1,0, тобто враховується повний PnL.

Це сітка за замовчуванням. Маржинальна політика може перевизначати шоки для окремого базового активу, тому деякі базові активи на акції оцінюються за власними розмірами шоків. AAPL, META та MSFT також мають чотири додаткові сценарії з повною вагою понад 17 стандартних: спот +6%, спот -6%, волатильність +25% і волатильність -25%.

#СпотВолатильністьОбґрунтування
1+12%+35%Ралі з розширенням волатильності
2+8%0%Помірне ралі, волатильність без змін
3+4%-15%Невелике ралі, стиснення волатильності
40%+35%Спот без змін, сплеск волатильності
50%0%Без змін (базовий сценарій)
60%-15%Спот без змін, обвал волатильності
7-4%-15%Невелике просідання, стиснення волатильності
8-8%0%Помірний розпродаж, волатильність без змін
9-12%+45%Різкий розпродаж зі сплеском волатильності
10+12%0%Сильне ралі, волатильність без змін
11-12%0%Різкий розпродаж, волатильність без змін
12+8%+25%Ралі з помірним зростанням волатильності
13-8%+35%Розпродаж зі сплеском волатильності

Принципи побудови​

Асиметрична реакція волатильності: рухи вниз отримують більше зростання волатильності, ніж рухи вгору. Це відображає реальну поведінку ринку: обвали спричиняють сильніший сплеск волатильності, ніж ралі.

  • Спот -12% отримує +45% волатильності (сценарій 9), тоді як спот +12% отримує +35% (сценарій 1)
  • Спот -8% отримує +35% волатильності (сценарій 13), тоді як спот +8% отримує +25% (сценарій 12)

Кореляцію вбудовано: сітці не потрібна окрема модель кореляції. Асиметричні шоки волатильності безпосередньо кодують кореляцію між спотом і волатильністю.

Сценарії лише з волатильністю: сценарії 4-6 перевіряють, що відбувається, коли IV змінюється без зміни споту. Так ризик веги вимірюється ізольовано.

Хвостові сценарії (4)​

Екстремальні сценарії, що перевіряють рідкісні, але серйозні події. Вони використовують часткове зважування PnL, щоб не штрафувати надмірно позиції, які втрачали б гроші лише за справжніх подій типу «чорний лебідь».

#СпотВолатильністьВагаЕфективний PnL
T1-25%+70%0.6060% сирого збитку
T2+25%+55%0.6060% сирого збитку
T3-40%+90%0.3535% сирого збитку
T4+40%+70%0.3535% сирого збитку

Чому часткове зважування?​

Без зважування хвостові сценарії домінували б у маржинальних вимогах майже для кожної позиції. Шок споту -40% вимагав би величезної маржі навіть для добре захеджованих портфелів.

Часткове зважування означає: «Нам важливий хвостовий ризик, але ми не вимагаємо від вас повного маржинального покриття на випадок обвалу на 40%». Вага 0,35 для T3/T4 означає, що до маржі зараховується лише 35% розрахованого збитку.

Поведінка позицій у сітці​

Різні типи позицій мають характерні «найгірші сценарії». Розуміння цих закономірностей допомагає вам передбачати свої маржинальні вимоги.

Короткі колли

Найгірший випадок: зростання + зростання волатильності

  • Основна частина маржі походить зі сценаріїв 1, 10, 12 (спот зростає)
  • Може домінувати хвостовий сценарій T2 (спот +25%) або T4 (+40%)
  • Зростання волатильності погіршує ситуацію (вартість колла зростає з волатильністю)
  • Сценарії 8, 9, 11 (спот падає) сприятливі

Короткі пути

Найгірший випадок: падіння + зростання волатильності

  • Основна частина маржі походить зі сценаріїв 9, 11, 13 (спот падає)
  • Домінує хвостовий сценарій T1 (-25%) або T3 (-40%)
  • Асиметричні шоки волатильності погіршують сценарії падіння
  • Сценарії 1, 2, 10 (спот зростає) сприятливі

Бичачий колл-спред

Менша маржа завдяки природному хеджу

  • Коротка нога компенсує довгу в більшості сценаріїв
  • Найгірший випадок зазвичай падіння споту (обидві ноги експіруються нікчемними)
  • Максимальний збиток обмежений шириною спреду мінус премія
  • Суттєве зниження маржі порівняно з непокритим коротким коллом

Короткий стредл

Найгірший випадок: великий рух у будь-якому напрямку

  • Домінують хвостові сценарії (T1-T4 усі завдають збитку)
  • Найгірший зазвичай T3 або T1 (глибокий обвал із величезним сплеском волатильності)
  • Колл і пут частково компенсують один одного, але в хвостах цього недостатньо
  • Сценарії лише з волатильністю (4, 6) перевіряють експозицію до веги

Сітка сценаріїв проти стандартної маржі​

АспектСітка сценаріїв (портфельна)Група експірації (стандартна)
РозрахунокПереоцінка всіх позицій у 17 сценаріяхІзольована формула для кожної позиції, обмежена вимогою групи експірації за виплатою плюс хвостовим збором за непарні колли (для груп із чистими короткими коллами: min(isolated, payoff_cash_requirement + unpaired_call_im/mm))
Кредит за хеджуванняАвтоматичний: компенсації зменшують найгірший збитокТой самий базовий актив і експірація: збір дорівнює min(sum of isolated charges, group payoff-based requirement + unpaired-call charge); збір за непарні колли покриває хвостовий збиток вище найвищого страйку, який скінченна сітка виплат пропускає
Чутливість до волатильностіЯвна: шоки волатильності перевіряють ризик вегиНеявна: вбудована у формули на основі премії
Хвостовий ризикЗважені хвостові сценарії (T1-T4)Не моделюється
СкладністьСкладніша, точнішаПростіша, консервативніша
💡

Сітка сценаріїв нічого не «знає» про типи позицій чи стратегії. Вона не перевіряє, чи маєте ви спред або стредл. Вона просто переоцінює все в кожному сценарії та фіксує PnL. Переваги хеджування природно випливають із математики.

Додаткові запобіжники​

Сама лише сітка сценаріїв у певних граничних випадках може недооцінювати ризик. Для цього є два запобіжні механізми:

1. Мінімальний поріг маржі (option_floor)​

Відсотковий поріг від бази термінальної виплати для чистих коротких опціонних позицій, що застосовується окремо для кожного базового активу та експірації. Короткі опціони потребують певної мінімальної маржі, коли група експірації має додатну базу порогу, навіть якщо сітка сценаріїв показує мінімальний ризик. Обмежені спреди (наприклад, короткий колл, захеджований довгим коллом із вищим страйком у тій самій експірації) зменшують базу порогу, аж до нуля, якщо термінальна виплата ніколи не буває від'ємною, тоді як необмежений хвіст короткого колла зберігає повну ізольовану базу.

Формулу та параметри див. у розділі Поріг маржі.

2. Гамма-надбавка для короткострокових опціонів (gamma_overlay)​

Додаткова маржа для опціонів з експірацією протягом 48 годин. Поблизу експірації гамма стрімко зростає, і дискретні шоки сітки сценаріїв можуть недооцінювати справжній ризик різких рухів. Ця надбавка додається понад поріг або ризик сканування.

Підсумкова маржа:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Ці три компоненти (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) повертаються безпосередньо у відповіді портфельного API.

Конструктор портфельних сценаріїв​

Сформуйте інтуїцію з нуля​

Вивчіть сітки сценаріїв з нуляІнтерактивний урок · стрес-тестування та маржа

Інтерактивний урок вище пояснює сітки сценаріїв із базових принципів: чому апроксимації грецьких показників не працюють за великих рухів, як побудувати та читати сітку стрес-тестування, як портфельні ефекти та хеджі змінюють найгіршу клітинку і як найгірший збиток безпосередньо перетворюється на ваші маржинальні вимоги.

Реалізації з відкритим кодом​

РепозиторійЧому варто переглянути
QuantLibАналіз сценаріїв і стрес-тестування
OpenGamma StrataСітки сценаріїв на рівні портфеля в продакшені

Див. також​

Останнє оновлення