Скью

Скью описує, як імпліцитна волатильність змінюється між страйками в межах однієї експірації. Воно показує, якого напрямку руху побоюється ринок.

Визначення

Скью - це розподіл IV за страйками. Якщо OTM пути мають вищу IV, ніж OTM колли, це пут-скью (найпоширеніший патерн).

Ключові моменти

• Скью існує, тому що попит різниться між страйками - усі хочуть захисту від обвалу
• Пут-скью = OTM пути дорожчі за OTM колли = страх обвалу
• Колл-скью = OTM колли дорожчі = FOMO на зростання (рідко)
• Скью змінюється разом з ринковими умовами - воно стає крутішим під час розпродажів і вирівнюється під час ралі

Типи скью

Патерн

Форма

Що це означає

Коли ви це бачите

Пут-скью (усмішка-гримаса)

Страх обвалу, попит на хеджування

Більшість часу на ринках акцій і криптовалют

Колл-скью

FOMO на зростання, спекулятивні покупки

Параболічні ралі, мем-акції

Усмішка

Очікується сильний рух, напрямок невідомий

Перед подією, бінарні результати

Пласке

Немає переваги в напрямку

Спокійні ринки в діапазоні

Побудуйте власне скью

Змінюйте повзунки, щоб побачити, як різні ринкові умови створюють різні форми скью:

Створіть свій власний скос

Спокійний ринок, помірний скос пут-опціонів

ATM Вол: 50%

25Δ Ризик-реверсал: +4.0%

25Δ Батерфлай: +5.3%

Strike	Delta	IV(click to edit)
$80k	10Δ Put	67%
$85k	15Δ Put	62%
$90k	25Δ Put	57%
$95k	40Δ Put	53%
$100k	ATM	50%
$105k	40Δ Call	51%
$110k	25Δ Call	53%
$115k	15Δ Call	56%
$120k	10Δ Call	59%

ATM Vol: 50%

Put Skew: +12 vol pts

Call Skew: +4 vol pts

Smile Width: 5

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

Чому існує скью?

Якби модель Black-Scholes була абсолютно правильною, усі страйки мали б однакову IV. Скью існує, тому що реальність складніша:

1. Обвали відбуваються швидко, ралі розвиваються повільно

Ринки рухаються несиметрично. Падіння різкі, а ралі зазвичай поступові. Історичні дані підтверджують від'ємну асиметрію дохідностей.

2. Усі хочуть страховку від обвалу

Портфельні менеджери купують OTM пути для хеджування. Це створює попит на пути. Водночас природних продавців путів небагато (це ризиковано), що створює дефіцит пропозиції.

3. Волатильність зростає, коли ціни падають

Коли ринки падають, волатильність зростає ('ефект кредитного плеча'). Через це пути коштують більше, ніж передбачила б модель зі сталою волатильністю.

Вимірювання скью

Трейдери використовують стандартизовані метрики, щоб порівнювати скью в часі та між активами.

25-дельта ризик-реверсал

Найпоширеніша метрика. Порівнює IV 25-дельта пута з IV 25-дельта колла. На цій сторінці вона наводиться як пут мінус колл, тож пут-скью має додатне значення. Багато криптовалютних дашбордів наводять колл мінус пут, де те саме скью має від'ємне значення; перевіряйте конвенцію знака, перш ніж порівнювати числа.

$$\text{25d RR} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}}$$

Як інтерпретувати:

Значення 25d RR	Інтерпретація
+15 або більше	Екстремальне пут-скью - режим паніки
від +5 до +15	Підвищене пут-скью - нервовий ринок
від 0 до +5	Помірне пут-скью - нормальні умови
від -5 до 0	Пласке - немає сильного страху в певному напрямку
Нижче -5	Колл-скью - FOMO на зростання (рідко)

25-дельта метелик

Вимірює, наскільки обидва крила підняті відносно ATM ('кривизна' усмішки):

$$\text{25d Fly} = \frac{\text{IV}_{25\Delta P} + \text{IV}_{25\Delta C}}{2} - \text{IV}_{\text{ATM}}$$

• Високий метелик = крила дорогі = очікування сильних рухів у будь-якому напрямку
• Низький метелик = крила дешеві = самовдоволеність ринку

Спред ATM-крило

Просте порівняння IV крила з ATM:

$$\text{Put Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{\text{ATM}}$$ $$\text{Call Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}} - \text{IV}_{\text{ATM}}$$

Динаміка скью

Скью не статичне. Воно реагує на ринкові умови:

Ринкова подія

Вплив на скью

Чому

Різкий розпродаж

Пут-скью стає крутішим

Попит на хеджування різко зростає, страх посилюється

Повільне зростання

Пут-скью вирівнюється

Страх слабшає, з’являються продавці путів

Параболічне ралі

Може перейти в колл-скью

FOMO, спекулятивні покупки коллів

Перед подією (FOMC тощо)

Обидва крила піднімаються (усмішка)

Невизначеність щодо напрямку

Після події

Крила обвалюються, скью нормалізується

Невизначеність знята

Криптовалюти проти традиційних ринків

Скью на криптовалютах поводиться інакше:

Аспект	Акції (SPX)	Криптовалюти (BTC/ETH)
Базове скью	Сильне, стійке пут-скью	Змінне, може бути помірним
Колл-скью	Майже ніколи	Трапляється під час бичачих ралі
Швидкість змін	Повільна	Швидка - може змінитися за кілька днів
Повернення до середнього	Від тижнів до місяців	Від днів до тижнів

Криптовалютний ринок молодший, більш спекулятивний і має інших учасників. Скью може змінитися з переважання путів на переважання коллів у межах однієї зміни ринкового режиму.

Наслідки для торгівлі

Якщо ви купуєте опціони

• Купівля OTM путів дорога через премію за скью
• Купівля OTM коллів може бути відносно дешевою (за нормальних умов)
• Зважайте, скільки ви переплачуєте за скью порівняно зі 'справедливою' вартістю

Якщо ви продаєте опціони

• Продаж OTM путів дає змогу отримувати премію за скью, але ви продаєте страховку від обвалу
• Продаж OTM коллів дає меншу премію, але й менший хвостовий ризик
• Премія існує не просто так - обвали завдають болю

Торгівля скью напряму

Деякі трейдери торгують самим скью:

Стратегія	Що ви робите	Ставка
Ризик-реверсал	Продаєте пути, купуєте колли (або навпаки)	Скью вирівняється / стане крутішим
Ратіо-спред	Різні обсяги на різних страйках	Форма скью зміниться
Метелик	Купуєте крила, продаєте ATM (або навпаки)	Кривизна зміниться

Розвиток інтуїції

Вивчіть скью з нуляІнтерактивний урок · без попередніх знань

Інтерактивний урок вище пояснює скью з перших принципів: що таке скью, чому існує пут-скью (через попит), як читати метрику 25-дельта ризик-реверсалу та як використовувати скью як ринковий сигнал.

Реалізації з відкритим кодом

Репозиторій	Навіщо його вивчати
SVI-Vol-Surface	Розрахунок і візуалізація скью
QuantLib	Метрики ризик-реверсалу та метелика

---

Пов'язане:

• Поверхня волатильності - Повна картина
• Часова структура - Інший вимір
• Читання волатильності: урок про скью - Повний урок курсу