Часова структура
Часова структура описує, як імпліцитна волатильність змінюється залежно від дати експірації. Вона показує, коли ринок очікує появи ризику.
Часова структура - це патерн IV у часі при фіксованому страйку (зазвичай ATM). Чи вища короткострокова волатильність за довгострокову, чи нижча?
Ключові моменти
- Контанго (нормальний стан): довгострокова IV > короткострокова IV - невизначеність накопичується з часом
- Беквордація (інвертований стан): короткострокова IV > довгострокова IV - подієвий ризик уже близько
- Часова структура постійно змінюється навколо подій
- Після подій очікуйте обвалу волатильності (vol crush) і нормалізації
Подивіться в дії
Термінна структура
Backwardation: Ближня IV > далека. Сигналізує про ризик події.
Перемикайте між формами, щоб побачити, як змінюється термінна структура. Беквордація часто сигналізує про майбутню подію.
Дві основні форми
Чому беквордація = подієвий ризик
Коли ви бачите, що короткострокова IV значно вища за довгострокову:
- Ринок очікує, що конкретна подія спричинить рух
- Ця подія неминуча (у межах найближчої експірації)
- Після події короткострокова IV обвалиться (vol crush)
- Довгострокова IV залишається відносно стабільною (подія не впливає на довгострокову невизначеність)
Приклад: 7-денна IV BTC на рівні 85%, 30-денна на рівні 55%. Цей спред у 30 пунктів кричить: «щось відбувається цього тижня». Перевірте календар.
Ціноутворення подій
Події є головним чинником форми часової структури.
До події
- Опціони, що охоплюють подію, торгуються з премією
- Часова структура інвертується (переходить у беквордацію) навколо дати події
- Короткострокова ATM-волатильність різко зростає; довгострокова зачіпається менше
Після події
- Обвал волатильності: короткострокова IV падає (подієва премія зникає)
- Часова структура нормалізується до контанго
- Якщо ви мали довгу позицію в короткострокових опціонах, ви, ймовірно, втратили на везі, навіть якщо вгадали напрямок
Саме тому торгівля перед подією складна. Потрібно, щоб рух був більшим, ніж уже закладено в ціну.
Повернення волатильності до середнього
Волатильність не залишається високою або низькою назавжди. Вона має тенденцію повертатися до довгострокового середнього.
Інтуїція:
- Коли поточна волатильність висока, ринок очікує її зниження (беквордація: короткострокова IV вища за довгострокову)
- Коли поточна волатильність низька, ринок очікує її зростання (контанго: довгострокова IV вища за короткострокову)
Це створює природне тяжіння до «нормальних» рівнів з часом.
Кластеризація волатильності
Один із найнадійніших висновків у фінансах: за днями високої волатильності йдуть дні високої волатильності.
Якщо сьогодні волатильність підвищена, ймовірно, вона залишиться підвищеною і завтра. Ось чому:
- Паніка не закінчується за один день
- Спокійні ринки залишаються спокійними тривалий час
- Зміни режимів раптові, але самі режими стійкі
Премія за ризик волатильності (VRP)
У середньому імпліцитна волатильність перевищує реалізовану. Це премія за ризик волатильності.
Чому вона існує:
- Продавці опціонів вимагають компенсації за несення невизначеності
- Покупці опціонів платять за страховку, навіть якщо ніколи нею не скористаються
- Це «страхова премія», вбудована в опціони
Наскільки вона велика?
| Ринок | Типова VRP |
|---|---|
| SPX | 2-5% (IV - RV) |
| BTC | Змінна, 5-15% у спокійні періоди |
| Після кризи | Дуже велика (IV залишається підвищеною, RV падає) |
Наслідки для торгівлі:
- Продаж опціонів має статистичну перевагу (збір VRP)
- Але ця перевага є компенсацією за хвостовий ризик
- Коли хвости реалізуються, удар сильний
Форвардна дисперсія
Часова структура дає змогу визначити очікування ринку щодо волатильності протягом конкретного майбутнього періоду.
Приклад: якщо 30-денна IV становить 50%, а 60-денна IV 55%, якою є імпліцитна волатильність для днів 30-60?
Якщо форвардна дисперсія для певного періоду значно вища, ніж для сусідніх періодів, імовірно, у цьому вікні є подія.
Торгівля часовою структурою
| Стратегія | Що ви робите | Коли використовувати |
|---|---|---|
| Довгий календарний спред | Продаєте короткострокові, купуєте довгострокові | Очікуєте обвалу короткострокової волатильності |
| Короткий календарний спред | Купуєте короткострокові, продаєте довгострокові | Очікуєте сплеску короткострокової волатильності |
| Діагональний спред | Календарний спред на різних страйках | Погляд на часову структуру + погляд на напрямок |
Календарні спреди є ставками на зміну форми часової структури.
Патерни часової структури на крипторинку
| Особливість | Опис |
|---|---|
| Вищий базовий рівень | Навіть «пласка» часова структура на крипторинку перебуває на рівні 40-60% IV |
| Швидша нормалізація | Після події часова структура на крипторинку швидко повертається до норми |
| Багато подій | Часті форки, оновлення та регуляторні новини регулярно створюють інверсії |
| Корельованість | Часові структури альткоїнів зазвичай слідують за BTC |
Розвиток інтуїції
Вивчіть часову структуру з нуляІнтерактивний урок · без попередніх знаньІнтерактивний урок вище пояснює часову структуру з базових принципів: що таке часова структура, контанго проти беквордації, як події викривлюють криву та обвал волатильності після подій.
Реалізації з відкритим кодом
| Репозиторій | Чому варто переглянути |
|---|---|
| QuantLib | Інтерполяція часової структури волатильності |
| SVI-Vol-Surface | Побудова графіків часової структури |
Пов'язане:
- Поверхня волатильності - повна картина
- Скью - вимір страйків
- Режими волатильності - середовища високої та низької волатильності
- Читання волатильності: урок про часову структуру - повний урок курсу