Цю сторінку перекладено автоматично. Оригінал англійською мовою є канонічним. Читати англійською →
Перейти к основному содержимому

Синтетична довга/коротка позиція

Кожна опціонна позиція насправді є позицією в базовому активі плюс якісь інші опціони. Синтетика робить це явним.

Синтетичний лонг означає купівлю колла та продаж пута з однаковим страйком і однаковою експірацією. У результаті позиція поводиться ідентично володінню базовим активом. Долар у долар. Тік у тік. Синтетичний шорт робить протилежне (купівля пута, продаж колла). Це паритет пут-колл у дії.

Навіщо морочитися, якщо можна просто купити актив? Бо іноді ви не можете. Бо іноді опціонний ринок дає кращу ціну. Бо іноді вам потрібне кредитне плече. І тому, що розуміння синтетики вчить бачити крізь будь-яку опціонну позицію ту позицію в базовому активі, яка в ній прихована.

💡

Синтетика є Розеттським каменем опціонів. Навчіться її читати, і кожна позиція розкладеться на частини, які ви вже розумієте. Довгий колл = довга позиція в базовому активі + довгий пут. Короткий пут = довга позиція в базовому активі - довгий колл. Побачивши це одного разу, ви вже не зможете цього не бачити.

Що ви робите (синтетичний лонг)​

The Setup
Купити1 колл зі страйком K
Продати1 пут з тим самим страйком K, та сама експірація
Макс. прибуток
Необмежений (при зростанні)
Макс. збиток
Повне падіння до нуля
Дельта
~1.0 (ідентично базовому активу)
Вартість
Близька до нуля на ATM

Розібраний приклад​

BTC на 94,800. Купуєте 30-денний колл зі страйком 95k за 3,450. Продаєте 30-денний пут зі страйком 95k за 3,650.

Чистий кредит: 200 (невелика різниця відображає процентні ставки та дивіденди; у крипто це фандинг/базис).

BTC зростає до 102,000. Ваш колл коштує 7,000, ваш короткий пут спливає нічого не вартим. Прибуток: 7,000 + 200 початкового кредиту = 7,200. Якби ви купили BTC на споті, ви б також заробили 7,200. Кредит 200 компенсує різницю 200 між страйком 95k і спотовою ціною 94,800.

BTC падає до 87,500. Ваш колл нічого не вартий, ви винні 7,500 за коротким путом. Збиток: 7,500 - 200 кредиту = 7,300. Так само, як на споті. Ви і є базовий актив.

Як працює P&L​

Виплата являє собою пряму діагональну лінію, ідентичну володінню базовим активом:

  • Вище K. Колл у грошах (ITM), пут поза грошима (OTM). Ви заробляєте як власник спотової позиції.
  • На рівні K. Обидва на грошах (ATM). Нуль у підсумку (якщо вхід був за нульовою вартістю).
  • Нижче K. Пут у грошах (ITM) проти вас, колл нічого не вартий. Ви втрачаєте як власник спотової позиції.
Спот на експірацію$100k
$70k$130k
Чиста вартість$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kСпот-ціна на експіраціюP&L
Розрахунок
$100k
P&L
+0.0k
Макс. збиток
Значний
Макс. прибуток
Необмежений

Чому синтетика виграє​

Сценарій використання
Чому синтетика виграє
Уникнення фандингу перпів
Синтетичні лонги не мають ставки фінансування. На трендових ринках фандинг перпів може коштувати 50-100 bps на день. Це швидко накопичується.
Ефективність капіталу
Маржа за опціонами часто становить 20-30% від номіналу проти 100% для споту. Та сама експозиція, менше заблокованого капіталу.
Короткі продажі
Синтетичний шорт дозволяє уникнути комісій за позику, вимог щодо пошуку активу для позики та ризику шорт-сквізу, що змусить закрити позицію.
Доступ
Деякими активами важко торгувати напряму, але вони мають ліквідні опціони. Синтетика дає вам еквівалентну експозицію.
Арбітраж
Якщо ціна синтетики відхиляється від споту, арбітражні дески це забирають. Це називається арбітражем «реверсія/конверсія», і саме він підтримує дотримання паритету пут-колл.

Греки коротко​

Грек
Синтетичний лонг
Синтетичний шорт
Дельта
+1.0
-1.0
Гамма
~0
~0
Тета
~0
~0
Вега
~0
~0

Греки синтетики майже ідентичні грекам базового активу: дельта 1.0 (або -1.0) і нехтовно малі гамма, тета та вега, оскільки довга та коротка опціонні ноги взаємно компенсуються. У цьому весь сенс. Ви відтворили базовий актив з його опціонних складових.

Типові помилки​

Поширені помилки
ПомилкаЗабувати, що короткий пут має повний ризик падіння. «Я продав пут, щоб профінансувати колл, це практично безкоштовно.»
НасправдіСинтетичний лонг має такий самий ризик, як володіння спотом. Якщо BTC падає на 50%, ви втрачаєте 50% номіналу на короткому путі. Пут, що фінансує колл, не робить угоду безкоштовною, він робить її угодою з еквівалентним ризиком.
ПомилкаНе відстежувати базис. Входити в синтетику, не перевіривши, чи не дешевший спот.
НасправдіЯкщо синтетика коштує більше за спот (премія колла перевищує премію пута більше, ніж на вартість утримання), ви переплачуєте за ту саму експозицію. Перевіряйте базис. Іноді спот є кращою угодою.

Пов'язане:

Останнє оновлення