Поверхня волатильності
Поверхня волатильності є 3D-картою, яка показує імпліцитну волатильність для всіх страйків і експірацій. Це повна картина того, як ринок оцінює ризик.
Поверхня волатильності показує IV для кожного опціону (комбінації страйк x експірація) на базовий актив. Уявіть її як рельєф, де висота = IV.
Ключові моменти
- Кожен опціон має власну IV, і поверхня охоплює їх усі
- Поверхня не пласка: IV змінюється залежно від страйку (скью) і залежно від експірації (часова структура)
- Форма розповідає історію: страх, події, ейфорія створюють характерні патерни
Подивіться в дії
Дослідіть, як змінюється поверхня за різних ринкових умов. Перемикайтеся між 3D і 2D видами:
Поверхня волатільності
Спокійні ринки. Слабкий пут-скос, легке контанго.
| Страйк | 7d | 14d | 30d | 60d | 90d |
|---|---|---|---|---|---|
| $80k | 51% | 52% | 53% | 55% | 57% |
| $85k | 50% | 51% | 52% | 54% | 56% |
| $90k | 50% | 50% | 51% | 54% | 56% |
| $95k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $100k(ATM) | 48% | 49% | 50% | 52% | 55% |
| $105k | 48% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $110k | 49% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $115k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $120k | 49% | 50% | 51% | 53% | 55% |
Клікніть заголовки експірації для виділення зрізу скею. Клікніть страйки для перегляду термінної структури.
Два виміри
Поверхня волатильності поєднує дві концепції:
Вимір страйку: скью
На будь-якій окремій експірації IV змінюється за страйками. Це називається скью:
- Пут-скью (найпоширеніший): OTM пути мають вищу IV, ніж OTM колли
- Колл-скью (рідко): OTM колли дорожчі, FOMO на зростання
- Посмішка: обидва крила підняті, ринок очікує сильного руху, але напрямок невизначений
Вимір часу: часова структура
На будь-якому окремому страйку IV змінюється за експіраціями. Це називається часова структура:
Коли IV ближніх термінів значно вища за IV дальніх, ринок закладає в ціну конкретну подію найближчим часом. Після того як подія мине, очікуйте нормалізації часової структури (IV ближніх термінів різко впаде).
Як читати поверхню волатильності
Дивлячись на поверхню, поставте собі такі запитання:
| Запитання | Куди дивитися | Що це вам каже |
|---|---|---|
| Наскільки дорогі опціони загалом? | Рівень ATM IV | Загальний режим волатильності (високий/низький/нормальний) |
| Чи є страх обвалу? | Порівняйте IV OTM путів з ATM | Крутизна пут-скью = побоювання падіння |
| Чи є ризик події? | Порівняйте IV на 7 і 30 днів | Беквордація = подія найближчого часу врахована в ціні |
| Чи є FOMO на зростання? | Порівняйте IV OTM коллів з ATM | Підвищена = спекулятивні покупки коллів |
Приклад: якщо ATM на 7 днів становить 85%, а ATM на 30 днів 55%, ця беквордація у 30 пунктів прямо кричить «подія протягом наступного тижня».
Як будується поверхня
Ось що відбувається за лаштунками на біржах і в маркетмейкерів:
1. Сирі ринкові дані
Біржі публікують ціни опціонів, але лише там, де є торгова активність:
| Страйк | 7 DTE | 30 DTE | 90 DTE |
|---|---|---|---|
| $85k | $342 | $1,240 | -- |
| $90k | $890 | $2,100 | $3,800 |
| $95k | $2,100 | -- | $5,200 |
| $100k | $4,500 | $6,200 | $7,800 |
Зверніть увагу на пропуски (--). Не кожен страйк торгується на кожній експірації.
2. Перетворення цін на IV
Для кожного опціону, що торгується, знайдіть волатильність, за якої Блек-Шоулз збігається з ринковою ціною.
3. Інтерполяція: заповнення пропусків
Ринок не котирує кожну точку. Інтерполяція заповнює прогалини.
4. Екстраполяція: крила
А як щодо глибоко OTM опціонів без торгівлі? Екстраполяція продовжує поверхню за межі ринкових даних.
Це складніше й менш визначено. Системи зазвичай:
- Використовують параметри підігнаної моделі для плавного продовження
- Обмежують, наскільки далеко вони екстраполюють
- Додають буфери невизначеності для котирувань дуже глибоко OTM
Читання поверхні: короткий довідник
Динаміка поверхні
Поверхня не просто рухається вгору й униз. Вона рухається в кількох режимах:
- Паралельний зсув: уся поверхня разом зростає/падає (загальна зміна волатильності)
- Поворот скью: пут-крило стає крутішим/пологішим відносно коллів
- Поворот часової структури: ближні терміни зростають відносно дальніх (або навпаки)
- Зміна посмішки: крила стають більш/менш піднятими відносно ATM
Ці режими часто корелюють з рухами споту. Див. урок про динаміку поверхні, щоб дізнатися, як їх передбачати.
Обмеження відсутності арбітражу
Коректна поверхня волатильності має дотримуватися певних правил. Якщо їх порушено, трейдери можуть отримувати безкоштовні гроші.
Відсутність арбітражу гарантує внутрішню узгодженість поверхні. Найфундаментальніша умова відсутності арбітражу це пут-колл паритет.
Типові форми поверхні за ринками
| Ринок | Пут-скью | Часова структура | Типова ATM IV |
|---|---|---|---|
| BTC (спокій) | Помірний | Легке контанго | 45-60% |
| BTC (стрес) | Крутий | Беквордація | 80-150% |
| ETH | Схожий на BTC | Часто крутіша | 50-70% |
| SPX (акції) | Сильний, стійкий | Зазвичай контанго | 12-25% |
Поверхні крипторинку мінливіші, ніж поверхні ринку акцій. Під час зміни режиму скью може за кілька тижнів перевернутися з переважання путів на переважання коллів.
Формування інтуїції
Вивчіть поверхню волатильності з нуляІнтерактивний урок · без попередніх знаньІнтерактивний урок вище пояснює поверхню волатильності з перших принципів: що таке поверхня волатильності, вимір страйку (посмішка/скью), вимір часу (часова структура) і як читати поверхню як теплову карту.
Реалізації з відкритим кодом
| Репозиторій | Чому варто переглянути |
|---|---|
| QuantLib | Побудова, інтерполяція та калібрування поверхні волатильності |
| SVI-Vol-Surface | Інструментарій для поверхні волатильності на Python |
| OpenGamma Strata | Продакшн-інфраструктура поверхні волатильності |
Пов'язане:
- Курс з читання волатильності - повний урок про поверхню волатильності
- Скью - детально про вимір страйку
- Часова структура - детально про вимір часу
- Параметризація SVI - як поверхні моделюються математично
- Індекси волатильності - окремі числа, що підсумовують поверхню