Урок 9: Як читати ваші греки
Що ви отримаєте: навчитеся інтерпретувати греки на рівні портфеля та розуміти, якими є ваші фактичні експозиції.
Від окремих опціонів до портфелів
Досі ми розглядали греки для окремих опціонів. Але реальні трейдери тримають портфелі: кілька опціонів з різними страйками та датами експірації, часто разом із хеджами базовим активом.
Ключова навичка полягає в тому, щоб читати ваші агреговані греки і розуміти, які сценарії вам шкодять, а які допомагають.
Агрегування греків
Греки адитивні для різних позицій (з відповідними знаками):
Цей портфель:
- Майже дельта-нейтральний (експозиція -1.9 BTC)
- Має довгу гамму (виграє від рухів)
- Має довгу вегу (виграє від зростання волатильності)
- Платить тету (часовий розпад коштує $23/день)
Як читати профіль греків
Дельта: напрямкова експозиція
| Дельта | Інтерпретація |
|---|---|
| +10 BTC | Еквівалент лонгу 10 BTC. Бичача позиція. |
| -5 BTC | Еквівалент шорту 5 BTC. Ведмежа позиція. |
| ~0 | Дельта-нейтральність. Немає ставки на напрямок. |
Питання, яке варто поставити: «Якщо BTC зрушить на $1,000, що станеться з моїм P&L?»
Відповідь: приблизно $1,000 × дельта.
Гамма: опуклість
| Гамма | Інтерпретація |
|---|---|
| Додатна | Довга опуклість. Рухи в будь-якому напрямку вам допомагають. |
| Від'ємна | Коротка опуклість. Рухи вам шкодять. Вам потрібна стабільність. |
Питання, яке варто поставити: «Я хочу, щоб ринок рухався, чи щоб стояв на місці?»
Додатна гамма + від'ємна тета = «купівля лотерейних квитків». Від'ємна гамма + додатна тета = «продаж страховки».
Вега: експозиція до волатильності
| Вега | Інтерпретація |
|---|---|
| +100 | Прибуток $100 на кожен 1% зростання волатильності |
| -50 | Збиток $50 на кожен 1% зростання волатильності |
Питання, яке варто поставити: «Що станеться, якщо волатильність підскочить на 10 пунктів?»
Відповідь: приблизно 1,000 (за веги +100).
Тета: вартість часу
| Тета | Інтерпретація |
|---|---|
| -50 | Втрата $50 на день через часовий розпад |
| +30 | Прибуток $30 на день від часового розпаду |
Питання, яке варто поставити: «Які мої щоденні втрати або дохід, якщо нічого не рухається?»
Компроміс між гаммою і тетою
Це фундаментальний компроміс в опціонах:
| Позиція | Гамма | Тета | Що це означає |
|---|---|---|---|
| Довгі опціони | + | - | Платите тету, сподіваєтеся на рухи |
| Короткі опціони | - | + | Збираєте тету, побоюєтеся рухів |
| Дельта-хеджований лонг | + | - | Чиста ставка на волатильність |
| Дельта-хеджований шорт | - | + | Чистий продаж волатильності |
Неможливо мати одночасно додатну гамму і додатну тету (не беручи на себе інших ризиків).
Тета є ціною, яку ви платите за гамму. Безкоштовних обідів не буває.
Сценарний аналіз
Найпрактичніший спосіб читати греки: сценарний аналіз.
Сценарій 1: спот +5%, волатильність без змін
- P&L від дельти: +5% × спот × дельта
- P&L від гамми: 0.5 × гамма × (5% × спот)²
- P&L від веги: ~0 (волатильність без змін)
- P&L від тети: залежить від часу, що минув
Сценарій 2: спот -5%, волатильність +10 пунктів
- P&L від дельти: -5% × спот × дельта
- P&L від гамми: 0.5 × гамма × (5% × спот)²
- P&L від веги: +10 × вега
- Ефект ванни: додаткова зміна дельти через сплеск волатильності
Сценарій 3: вихідні, нічого не рухається
- P&L від дельти: ~0
- P&L від тети: тета × 2 або 3 дні
- Ефект шарму: дельта змістилася (потрібно перехеджуватися в понеділок)
Управління ризиками за допомогою греків
Встановлення лімітів
Професійні деск-и встановлюють ліміти на греки:
Рішення щодо хеджування
| Якщо ви хочете... | Хеджуйте за допомогою... |
|---|---|
| Зменшити дельту | Торгівлі спотом або опціонами на грошах (ATM) |
| Зменшити гамму | Торгівлі короткостроковими опціонами на грошах (ATM) |
| Зменшити вегу | Торгівлі опціонами (будь-який страйк) |
| Збалансувати тету | Коригування опціонних позицій |
Як читати греки другого порядку
Для складних портфелів також відстежуйте:
Чиста ванна
«Як зміниться моя дельта, якщо зміниться волатильність?»
- Додатна ванна: дельта зростає разом із волатильністю
- Від'ємна ванна: дельта знижується зі зростанням волатильності
Якщо ви дельта-нейтральні, але маєте велику ванну, сплеск волатильності зробить вашу позицію напрямковою.
Чиста волга
«Як зміниться моя вега, якщо зміниться волатильність?»
- Додатна волга: довга опуклість у просторі волатильності
- Від'ємна волга: коротка опуклість у просторі волатильності
Портфелі з високою волгою (довгі крила) непропорційно виграють від вибухів волатильності.
Типові профілі греків
Типові помилки
| Помилка | Виправлення |
|---|---|
| Дивитися лише на дельту | Гамма і вега часто важать більше. |
| Ігнорувати тету для довгих позицій | Часовий розпад невблаганний. Знайте свої щоденні втрати. |
| Не проводити сценарне тестування | Проганяйте сценарії «а що, якщо», а не лише знімки греків. |
| Забувати про ефекти другого порядку | Ванна може перевернути вашу дельту під час сплеску волатильності. |
| Надмірне хеджування | Транзакційні витрати від постійного перехеджування з'їдають прибуток. |
💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.
Див. також
Навігація: ← Урок 8: Розширені греки | Урок 10: Що вам каже ринок →