Урок 3: Часова структура
Обіцянка: Зрозуміти, чому волатильність ближніх і дальніх експірацій відрізняється, і що форма часової структури говорить про ризик подій.
Що таке часова структура?
Часова структура описує, як імпліцитна волатильність змінюється за різними експіраціями при фіксованому страйку.
Візьмемо ATM-опціони з різними експіраціями:
Такий спадний нахил (IV ближніх > IV дальніх) називається бекуордацією або інвертованою часовою структурою.
Контанго проти бекуордації
Часова структура має дві основні форми. Перемикайтеся між ними, щоб побачити, як IV змінюється за експіраціями:
Бекуордація кричить: «Зараз щось станеться».
Подивіться в дії
Перемикайтеся між трьома основними формами часової структури:
Термінна структура
Backwardation: Ближня IV > далека. Сигналізує про ризик події.
Перемикайте між формами, щоб побачити, як змінюється термінна структура. Беквордація часто сигналізує про майбутню подію.
Чому часова структура змінюється
Ціноутворення подій
Найпоширеніша причина бекуордації: наближається відома подія.
Зворотний зв'язок реалізованої волатильності
Якщо ринок зараз волатильний (висока реалізована волатильність), IV ближніх експірацій зростає відповідно. Дальні реагують слабше.
Очікування повернення до середнього
Волатильність має тенденцію повертатися до середнього. Якщо поточна волатильність висока, ринок очікує її нормалізації, тому IV дальніх залишається нижчою. Якщо поточна волатильність низька, IV дальніх може бути вищою.
Як читати часову структуру
Приклад: часова структура перед FOMC
За два дні до важливого засідання ФРС:
- 2-денні опціони: 85% IV
- 7-денні опціони: 70% IV
- 30-денні опціони: 55% IV
Ринок закладає великий рух навколо оголошення. Після події IV ближніх обвалюється (vol crush), і часова структура часто перевертається в контанго.
Часова структура і календарні спреди
Розуміння часової структури є ключовим для календарних спредів:
- Довгий календар (продаж ближньої, купівля дальньої): заробляє, коли спред між IV дальньої та ближньої експірації розширюється. Вам потрібно, щоб IV ближньої впала або контанго стало крутішим.
- Короткий календар (купівля ближньої, продаж дальньої): заробляє, коли спред звужується або інвертується. Вам потрібно, щоб IV ближньої різко зросла або бекуордація поглибилася.
Календарні спреди є ставками на зміну форми часової структури. Довгий календар заробляє, коли спред розширюється (контанго стає крутішим), а не коли бекуордація посилюється.
Патерни часової структури в крипті
Часова структура в крипті має унікальні особливості:
| Патерн | Опис |
|---|---|
| Волатильна база | Навіть «спокійні» періоди мають IV понад 50% |
| Швидка нормалізація | Після подій часова структура швидко повертається до норми |
| Ефекти вихідних | Іноді помітні в дуже короткострокових опціонах |
| Кореляція з BTC | Часові структури альткоїнів часто слідують за BTC |
Типові помилки
| Помилка | Виправлення |
|---|---|
| Ігнорування календаря подій | Завжди перевіряйте, які події припадають на строк життя вашого опціону |
| Купівля дорогих ближніх опціонів перед подією | Ви платите за премію події, яка випарується |
| Припущення, що часова структура стабільна | Вона постійно змінюється, особливо навколо подій |
| Нерозуміння vol crush | Обвал IV після події може перекрити прибуток від напрямку руху |
💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.
Див. також
Навігація: ← Урок 2: Скью | Урок 4: Поверхня волатильності →